中国游戏市场保持较高速增长态势，2025 年4 月，中国游戏市场规模为273.51 亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%。部分长线产品稳健增长表现带动行业规模较高增速。
事件评论
国内游戏市场保持增长态势，4 月游戏市场规模增长再度提速。根据伽马数据，2025 年4 月，中国游戏市场规模为273.51 亿元，同比增长21.93%，环比增长2.47%；其中手游市场规模为204.24 亿元，同比增长28.41%，环比增长3.07%。2025 年4 月，伽马数据新游首月流水测算榜（不含客户端流水）中，Top5 游戏首月流水预估均不足亿元，游戏行业存量产品成为行业4 月核心增长驱动力。开启S39 新赛季、三丽鸥家族联动活动和《哪吒之魔童闹海》联动活动，以及“五五开黑节”活动等综合因素带动《王者荣耀》流水增长；新赛季及周年庆活动和版本更新亦带动《火影忍者》《崩坏：星穹铁道》等存量长线游戏流水大幅增长，其中《火影忍者》4 月底以来稳定进入Top20，排名提升明显。
部分近两年上线新游亦表现亮眼，4 月以来腾讯《三角洲行动》整体稳定在iOS 畅销榜Top20，其中5 月进一步稳定在Top10；B 站《三国谋定天下》5 月31 日S8 问鼎赛季开启后带动公司重回iOS 畅销榜Top2，为今年以来首次。
自研游戏出海表现亮眼，游戏出海仍具有较高景气度。2025 年4 月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.54 亿美元，同比增长9.62%，环比下降4.4%。其中，同比增长由长线产品《Last War:Survival Game》《Whiteout Survival》等带来。2025 年4 月重点境外市场产品流水增长TOP10 中，《崩坏：星穹铁道》《Kingshot》占据TOP2。根据Sensor Tower，4 月9 日米哈游《崩坏：星穹铁道》推出全新3.2 版本，版本更新首日，游戏流水快速飙升至1 周年庆以来的最高值，再次登顶中国等多市场iOS 手游畅销榜，4 月海外收入激增136%，跃居收入榜Top3。世纪华通旗下点点互动4X 策略手游《Kingshot》4 月收入增长209%，仅在上市第3 个月就达到1900 万美元月收入。
上市游戏公司新游产品周期陆续开启，5 月多款上市公司新游表现亮眼。吉比特新游《杖剑传说》5 月29 日上线以来排名稳步提升，6 月2 日iOS 畅销榜排名升至Top13；巨人网络《超自然行动组》逐步起量，5 月底在iOS 免费榜和畅销榜上的排名均快速提升；点点互动《Kingshot》逐步进入美国地区iOS 畅销榜Top10，流水进一步较快增长。展望后续，重点游戏厂商储备丰富，恺英网络有《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆诛邪传说》《三国：
天下归心》等多款自研产品待上线；完美世界《异环》5 月获批版号并已开启测试招募，有望逐步推进测试进度。关注新游陆续上线带来的业绩弹性。
游戏板块估值仍处于相对低位，新游周期或带动基本面持续向好。游戏板块估值仍具有向上弹性，伴随政策平稳预期、游戏公司陆续进入新游周期及AI+游戏的持续催化，游戏赛道有望实现估值修复和基本面好转，建议关注游戏板块相关投资机会。相关标的包括巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、姚记科技等。